香港文匯報(bào)綜合報(bào)道，在瑞士政府斡旋下，瑞士最大銀行瑞銀集團(tuán)（UBS）前日宣布，同意以每股0.76瑞郎、總額30億瑞郎（約254億港元）收購深陷財(cái)務(wù)危機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞信（Credit Suisse），較瑞信上周五收市價(jià)折讓59%，交易將以「22.48股瑞信換1股瑞銀」來完成。瑞士央行同意向瑞銀提供最多1,000億瑞郎（約8,440億港元）流動(dòng)性援助，由瑞士政府違約擔(dān)保支持。另外，瑞士政府宣布，把瑞信面值160億瑞郎（約1,353億港元）的額外一級(jí)資本（AT1）債券完全撇賬，換言之，相關(guān)投資者將血本無歸。 

瑞銀、瑞信合併談判在周末期間加快進(jìn)行，在香港時(shí)間星期日晚上，瑞銀一度傳出僅願(yuàn)意出價(jià)10億美元（約254億港元），較瑞信上周五收市市值折讓近87%。據(jù)說瑞信在主要股東反對(duì)下，拒絕有關(guān)作價(jià)。及至香港時(shí)間周一凌晨，瑞銀傳出提高作價(jià)至逾20億美元（約157億港元）。以瑞信上周五收市價(jià)計(jì)，公司市值約74.3億瑞郎（約629億港元）。

免破產(chǎn)重創(chuàng)瑞士金融市場(chǎng)

今次收購交易預(yù)計(jì)在今年底前完成，瑞士政府還承諾提供最高90億瑞郎（約760億港元）損失擔(dān)保，但前提是瑞銀集團(tuán)自行承擔(dān)第一批50億瑞郎（約422億港元）的損失。瑞士當(dāng)局強(qiáng)調(diào)，今次收購屬於商業(yè)解決方案，並非政府「包底」，可避免瑞信一旦破產(chǎn)重創(chuàng)瑞士金融市場(chǎng)，導(dǎo)致危機(jī)蔓延全球。

瑞信早前深陷流動(dòng)性危機(jī)，儘管獲得瑞士央行緊急提供資金，但股價(jià)仍大幅下跌。瑞士總統(tǒng)貝爾塞前晚表示，近期瑞信流動(dòng)性資產(chǎn)外流和市場(chǎng)波動(dòng)表明，市場(chǎng)信心已不可能恢復(fù)，當(dāng)局必須採取迅速穩(wěn)定的解決方案，「這就是由瑞銀收購瑞信?！?/p>

擬縮減瑞信投資銀行業(yè)務(wù)

瑞士金融監(jiān)管局要求，作為與瑞銀紓困協(xié)議的一部分，將瑞信AT1債券撇賬至零。AT1債券是一種銀行債券，旨在危機(jī)期間承擔(dān)損失。這項(xiàng)決定意味AT1債券持有人的損失超過瑞信股東，並讓人對(duì)銀行破產(chǎn)時(shí)的索賠等級(jí)產(chǎn)生懷疑。傳統(tǒng)以來，若按照正常的清算流程來處理，AT1債權(quán)人的受償順序理應(yīng)優(yōu)先於普通股股東。但如今，瑞信股東們還能從瑞銀的全股票收購中取回30億瑞郎，瑞信的AT1債權(quán)人卻要承擔(dān)所有本金損失，這令許多債權(quán)人無論如何都無法接受，這次交易恐會(huì)給歐洲債券市場(chǎng)帶來噩夢(mèng)。

《金融時(shí)報(bào)》分析，今次交易將誕生歐洲規(guī)模最大的銀行之一，有助鞏固瑞銀作為全球最大財(cái)富管理公司的地位，合併後的公司將在全球擁有5萬億美元（約39萬億港元）投資資產(chǎn)，業(yè)務(wù)遍及美國(guó)、歐洲、中東和亞洲。不過市場(chǎng)恐慌情緒並未完全消散，瑞信昨日美股盤前跌幅近60%，報(bào)0.806美元，瑞銀盤前跌幅亦超過12%，報(bào)16美元。

瑞銀董事長(zhǎng)凱萊赫表示，瑞銀仍會(huì)堅(jiān)如磐石，但他亦提醒，瑞銀有意縮減瑞信投資銀行業(yè)務(wù)，確保其佔(zhàn)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比例不超過25%，從而與瑞銀「保守的風(fēng)險(xiǎn)文化保持一致」。

在銀行業(yè)危機(jī)蔓延下，今次收購方案得到多國(guó)支持。聯(lián)儲(chǔ)局主席鮑威爾與美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫聯(lián)合表示，美方歡迎瑞士當(dāng)局支持金融穩(wěn)定。歐洲央行亦稱瑞士的解決方案有助恢復(fù)市場(chǎng)平靜，確保金融穩(wěn)定性，強(qiáng)調(diào)如有必要，央行會(huì)通過貸款方式支持歐元區(qū)銀行。

不過海外投資人普遍對(duì)今次收購保持謹(jǐn)慎。審計(jì)稅務(wù)和諮詢服務(wù)機(jī)構(gòu)RSM首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯埃拉斯就表示，「瑞銀收購瑞信只解決了一個(gè)潛在的問題。但還有哪些銀行處於風(fēng)險(xiǎn)中？這些風(fēng)險(xiǎn)究竟是什麼？這些問題才是市場(chǎng)為期一個(gè)月的調(diào)整開始。」

【話你知】CoCo債「海嘯第一排」

瑞銀收購瑞信，將瑞信面值160億瑞郎的額外一級(jí)資本（AT1）債券（又稱CoCo債）完全撇賬，CoCo債的全名是應(yīng)急可轉(zhuǎn)債（Contingent Convertible Bonds，簡(jiǎn)稱CoCo Bonds、CoCos），是一種在歐債危機(jī)後才出現(xiàn)的債項(xiàng)。它是銀行債務(wù)中的最低級(jí)別債券，代表在良好環(huán)境下，能產(chǎn)生高收益；反之，若銀行狀況壞透，這類債券就會(huì)率先受到衝擊，淪為「海嘯第一排」。

CoCo債基本上可在債券與股票之間轉(zhuǎn)換，協(xié)助銀行強(qiáng)化資本，以符合避免銀行倒閉的監(jiān)管規(guī)定。當(dāng)銀行資本水準(zhǔn)低於特定水準(zhǔn)時(shí)，這些債券就能轉(zhuǎn)換地位以便應(yīng)急。如果銀行的缺口大到一定程度，這些CoCo債就能轉(zhuǎn)換成股權(quán)，即銀行的股票。在其他情況下，CoCo債會(huì)被全部減記或部分減記。

CoCo債的目的是要作為債務(wù)與股權(quán)緩衝的一部分，用來避免在銀行崩潰或倒閉時(shí)，納稅人必須埋單的情況。當(dāng)原先構(gòu)想被提出時(shí)，CoCo債被視為讓銀行擁有潛在的更大資本緩衝，不用被迫發(fā)行新股，因?yàn)榘l(fā)行新股會(huì)讓許多人擔(dān)憂銀行過度槓桿。

兩銀行不情不願(yuàn)「結(jié)合」 遏制危機(jī)蔓延存疑

瑞信陷入財(cái)務(wù)危機(jī)不到一周後被瑞銀收購，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》用「逼婚」（Shotgun Wedding）形容這宗交易「不情不願(yuàn)」，瑞信原本希望爭(zhēng)取更多時(shí)間轉(zhuǎn)型，瑞銀也不願(yuàn)全盤承擔(dān)瑞信相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。瑞士當(dāng)局硬要「逼婚」的最大原因，仍是要遏制銀行業(yè)危機(jī)蔓延，但能否安撫投資者情緒料仍有待觀察。

分析指出，瑞銀近年側(cè)重自身獨(dú)立的財(cái)富管理戰(zhàn)略，不過收購瑞信意味要為其查漏補(bǔ)缺。瑞信上月表示希望到2025年，將就吸收虧損而言最優(yōu)質(zhì)的監(jiān)管資本、即「普通股權(quán)一級(jí)資本」（CET1）比例增至13%，這意味瑞銀至少需拿出330億瑞士法郎（約2,789億港元）的CET1資本覆蓋瑞信。兩間大型銀行高昂的重組費(fèi)用，也會(huì)侵蝕新銀行的利潤(rùn)。

料炒9000人 數(shù)字或翻倍

分析還提到完成併購後，瑞信約5萬名員工中估計(jì)至少9,000人將被裁員，且不排除該數(shù)字最終翻倍。瑞銀還要承擔(dān)瑞信各種潛在的訴訟和賠償成本，尚不清楚瑞士政府會(huì)否賠償由此產(chǎn)生的各類費(fèi)用。

《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為，當(dāng)前金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，政府出手或促成商業(yè)解決方案，都未必緩和投資人的恐慌情緒。若要從根本上解決問題，估計(jì)還需各國(guó)央行針對(duì)現(xiàn)時(shí)貨幣緊縮政策，採取更廣泛行動(dòng)。 

高風(fēng)險(xiǎn)投資屢失誤　金融海嘯「贏家」終倒下

瑞銀以30億瑞士法郎價(jià)格收購瑞信，與後者2007年約960億美元（約7,529億港元）的市值峰值相去甚遠(yuǎn)。《華爾街日?qǐng)?bào)》分析稱，瑞信本是全球金融海嘯的「贏家」，卻沒有專注銀行架構(gòu)改革，反而將大量資源投入高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，結(jié)果因連串投資失誤和醜聞打擊投資者信心，最終在新一輪銀行業(yè)危機(jī)中倒下。

全球金融海嘯期間，瑞銀接受瑞士政府約53億美元（約415億港元）資金救急才避免破產(chǎn)，瑞信則拒絕當(dāng)局援助，還成功籌集約90億美元（約706億港元）資金。不過瑞銀其後關(guān)注精簡(jiǎn)投資銀行業(yè)務(wù)，將重心轉(zhuǎn)向更穩(wěn)健的財(cái)富管理，瑞信卻更加關(guān)注槓桿融資、證券交易和高風(fēng)險(xiǎn)債券等，更主動(dòng)為投資銀行業(yè)務(wù)加碼，希望爭(zhēng)取短期利潤(rùn)。

還有瑞信前高管指出，瑞信要與財(cái)雄勢(shì)大的美國(guó)大型銀行競(jìng)爭(zhēng)，但該銀行內(nèi)部沒有完整架構(gòu)進(jìn)行風(fēng)投管控。單是2020年到2022年間，瑞信就支付了40億美元（約313億港元）和解或賠償金，銀行疲於應(yīng)對(duì)各類罰款和訴訟，無暇專注於核心業(yè)務(wù)，失敗的投資和醜聞自然愈來愈多。 

西方主要央行強(qiáng)化美元流動(dòng)性

美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局前日與加拿大、英國(guó)、日本、瑞士及歐洲央行發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布將通過現(xiàn)有的「美元流動(dòng)性互換協(xié)議」採取協(xié)調(diào)行動(dòng)，為銀行系統(tǒng)提供更多流動(dòng)性支持。上述央行同意昨日起將美元互換安排的操作頻率，從每周一次增至每天一次，至少持續(xù)至4月底。

美元流動(dòng)性互換協(xié)議誕生於2008年國(guó)際金融海嘯期間，該協(xié)議允許他國(guó)央行在出現(xiàn)短期美元流動(dòng)性緊張時(shí)，直接從聯(lián)儲(chǔ)局獲取美元流動(dòng)性。今次協(xié)調(diào)行動(dòng)跨過多個(gè)時(shí)區(qū)，上次採取類似措施還要追溯至2020年新冠疫情爆發(fā)初期。聯(lián)儲(chǔ)局亦表示，將允許各國(guó)央行和外匯主管部門與之達(dá)成回購協(xié)議，將美國(guó)國(guó)債換成美元。